Нужно ли инновационным предприятиям больше финансирования? Исследование российских предприятий

Финансовые ресурсы играют решающую роль в развитии предприятий и достижении роста. Предприятия используют эти ресурсы для внедрения инноваций, которые ускорят их рост и конкурентоспособность. Статья посвящена изучению взаимосвязи инновационной деятельности предприятий и их потребности во внешних финансовых ресурсах. Рассматриваемые виды инновационной деятельности включают внедрение продуктовых и процессных инноваций, а также проведение исследований и разработок (НИОКР). Приведенный анализ основан на данных опроса российских предприятий, проведенным Всемирним банком. Авторы выделяют предприятия, которые имеют потребность во внешних финансовых ресурсах, и используют квазибиномиальную регрессионную модель для изучения данной взаимосвязи. Результаты показывают, что взаимосвязь между необходимостью получения внешнего финансирования и результатами инновационной деятельности зависит от типа реализуемых инноваций. Более того, наблюдаются различия в зависимости от размера и отрасли предприятия. Тем не менее предприятия, у которых есть потребность во внешнем финансировании, как правило, меньше проводят исследований и разработок. Важность текущего исследования обусловлена тем, что основная экономическая литература в этой сфере сосредоточена на изучении взаимосвязи между инновационной деятельностью и финансовыми ограничениями. Однако связь между инновационной деятельностью и потребностью предприятия в дополнительных финансовых ресурсах до сих пор не была установлена.

1. Aghion, P., Blundell, R., Griffith, R. et al. The effects of entry on incumbent innovation and productivity. Review of Economics and Statistics. 2009;91(1):20-32. https://doi.org/10.1162/rest.91.1.20

2. Schankerman, M. The effects of double-counting and expensing on the measured returns to R&D. The Review of Economics and Statistics. 1981;63(3):454-458. https://doi.org/10.2307/1924367

3. Alderson, M. J., Betkerб, B. L. Lessons on capital structure from chapter 11 reorganizations. Journal of Applied Corporate Finance. 1996;8(4):61-70. https://doi.org/10.1111/j.1745-6622.1996.tb00683.x

4. Timmer, J. H. Understanding the fed model, capital structure, and then some. 2011. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1322703

5. Spielkamp, A., Rammer, C. Financing of innovations – thresholds and options. Management & Marketing 2009;4(2):3–18

6. Bakker, G. Money for nothing: How firms have financed R&D-projects since the Industrial Revolution. Research Policy. 2013;42(10):1793-1814. https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S004873331300156X

7. Aghion, P., Tirole, J. The management of innovation. Quarterly Journal of Economics 1994;109(4):1185-1209. https://academic.oup.com/qje/article-abstract/109/4/1185/1866438

8. West, J. Financing innovation: Markets and the structure of risk. 2004; 53:12-34. https://eprints.utas.edu.au/2681/1/Financing_Innovation1.pdf

9. Czarnitzki, D., Hottenrott, H. Financing constraints for industrial innovation : What do we know ? 2010; /Available at SSRN 1749386. https://lirias.kuleuven.be/retrieve/111288

10. Modigliani, F., Miller, M. H. The cost of capital, corporation finance and theory of investment. Journal of Craniomandibular Disorders : Facial & Oral Pain. 1958;48(3): 261-297. https://www.jstor.org/stable/1809766

11. Fisher, A. J., Donaldson, G. Corporate debt capacity: A study of corporate debt policy and the determination of corporate debt capacity. The Journal of Finance. 1962;17(3):554-555.

12. Kraus, A., Litzenberger, R. H. A state‐preference model of optimal financial leverage. The Journal of Finance. 1973;28(4):911. https://doi.org/10.2307/2978343

13. Brown, J. R., Martinsson, G., Petersen, B. C. Do financing constraints matter for R&D? European Economic Review 2012;56(8):1512-1529. https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2012.07.007

14. Fazzari, S. M., Hubbard, R. G,. Petersen, B. C. et al. Financing constraints and corporate investment. Brookings Papers on Economic Activity. 1988;(1):141-206. https://www.nber.org/papers/w2387

15. Lööf, H., Nabavi, P. Innovation and credit constraints: evidence from Swedish exporting firms. Economics of Innovation and New Technology. 2016;25(3):269-282. https://doi.org/10.1080/10438599.2015.1076196

16. Griliches, Z. R&D and the productivity slowdown. Available via dialog. National bureau of economic research. 1980;434. https://www.nber.org/system/files/working_papers/w0434/w0434.pdf

17. Moyen, N. Investment–cash flow sensitivities: Constrained versus unconstrained firms. The Journal of finance. 2004;59(5):2061-2092. https://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/j.1540-6261.2004.00692.x

18. Hottenrott, H., Peters, B. Innovative capability and financing constraints for innovation: More money, more innovation? Review of Economics and Statistics. 2012;94(4):1126-1142. https://doi.org/10.1162/REST_a_00227

19. Maarouf, A., Korableva, O. N. Credit Constraints and Innovation Activities: Empirical Evidence on Russian Enterprises. International Journal of Technology. 2022;13(2):254-263. https://doi.org/10.14716/ijtech.v13i2.4835

20. Mina, A., Lahr, H., Hughesy, A. The demand and supply of external finance for innovative firms. Industrial and Corporate Change. 2013;22(4):869-901. https://doi.org/10.1093/icc/dtt020

21. Freel, M.S. Are small innovators credit rationed? Small Business Economics. 2007;28(1):23-35. https://link.springer.com/article/10.1007/s11187-005-6058-6

22. Lee, N., Sameen, H., Cowling, M. Access to finance for innovative SMEs since the financial crisis. Research policy. 2015;44(2):370-380. https://doi.org/10.1016/j.respol.2014.09.008

23. Lee, N., Brown, R. Innovation, SMEs and the liability of distance: the demand and supply of bank funding in UK peripheral regions. Journal of Economic Geography. 2017;17(1) :233-260. https://doi.org/10.1093/jeg/lbw011

24. Cowling, M., Ughetto, E., Lee N. The innovation debt penalty: Cost of debt, loan default, and the effects of a public loan guarantee on high-tech firms. Technological Forecasting and Social Change. 2018;127:166-176. https://doi.org/10.1016/j.techfore.2017.06.016

25. Giebel, M., Kraft, K. External financing constraints and firm’s innovative activities during the financial crisis. ZEW-Centre for European Economic Research Discussion Paper. 2017; 17-064. https://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3087898

26. Kaur, P., Kaur, N., Kanojia, P. Firm innovation and access to finance: firm-level evidence from India. Journal of Financial Economic Policy. 2022; 14(1):93-112. https://www.emerald.com/insight/content/doi/10.1108/JFEP-07-2020-0161/full/html

27. Petrovskaya, Yu. A., Shchekina, I. V. The Effectiveness Of The Innovative Development Strategy Of The Russian Federation Until 2020 In The Context Of World Rankings. World of Economics and Management. 2018;18(3):18-28. (In Russ.) https://doi.org/10.25205/2542-0429-2018-18-3-18-28

28. Preobrazhensky, Yu. V. Innovative Dynamics and Structural Changes in the Manufacturing Industry of the Volga-Ural Macro-Region. World of Economics and Management. 2021;21(2):103-118. (In Russ.) https://doi.org/10.25205/2542-0429-2021‑21‑2‑103‑118