Концепция реальных опционов как инновационный метод оценки эффективности инвестиционных проектов в промышленности
Аннотация
В статье рассматриваются вопросы использования концепции реальных опционов в качестве нового инновационного метода оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в промышленности. Дается критический обзор работ зарубежных и российских исследователей. Предлагается и апробируется авторский подход к оценке эффективности инновационных проектов в промышленности с внедрением метода реальных опционов. Описывается пошаговый алгоритм оценки экономической эффективности инновационного проекта. Предлагаемая методика апробируется на реальном инновационном проекте, реализуемом в Российской Федерации и финансируемом за счет средств венчурного фонда. В статье демонстрируется, что стоимость составного опциона колл увеличивает ценность проекта за счет учета факта его поэтапной реализации и возможности прекратить финансирование при определенных условиях, т.е. за счет учета возможности гибкого принятия управленческих решений. Показана эффективность применения метода реальных опционов применительно к оценке инвестиционных и, в том числе, инновационных, проектов венчурным инвестором. В целом, использование метода реальных опционов расширяет инструментарий венчурного инвестора, используемый для обоснования решений по инвестированию проектов.
Ключевые слова
инвестирование,
инвестиционный проект,
инновационный проект,
венчурные инвестиции,
концепция реальных опционов
При поддержке: Работа выполнена в рамках научного проекта № 15-06-06914, поддержанного Российским фондом фунда- ментальных исследований
Об авторах
А. О. Баранов
Новосибирский национальный исследовательский государственный университет, Новосибирск
Россия
Россия
Е. И. Музыко
Новосибирский государственный технический университет, Новосибирск
Россия
Россия
Список литературы
1. Black F., Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities // Journal of Political Economy. 1973. № 81 (3). P. 637–659.
2. Geske R. The valuation of compound options // Journal of Financial Economics. 1979. № 7 (1). P. 63–81.
3. Barone-Adesi G., Whaley R. E. Efficient Analytic Approximation of American Option Values // Journal of Financ. 1987. Vol. 42. P. 301–320.
4. Botteron P., Casanova J.-F. Start-ups Defined as Portfolios of Embedded Options // FAME –International Center for Financial Asset Management and Engineering. 2003. Research Paper № 85. P. 1–14.
5. Hsu Y.-W. Staging of Venture Capital Investment: A Real Options Analysis. University of Camnridge // JIMS. 2002. May. P. 1–47.
6. Gong P., He Z.-W., Meng J.-L. Time-dependent Volatility Multi-stage Compound Real Option Model and Application // Journal of Industrial Engineering and Engineering Management. 2006. Feb. P. 1–14.
7. Huixia Z., Tao Y. Venture Capital Decision Model based on Real Option and Investor Behavior. Economics and Management School. Wuhan University, China, 2007. P. 221–225.
8. Seppa T. J., Laamanen T. Valuation of venture capital investments: empirical evidence // R & D Management. 2001. Vol. 31 (2). P. 215–230.
9. Li Y. Duration analysis of venture capital staging: A real options perspective // Journal of Business Venturing. 2008. № 23. P. 497–512.
10. Tong W. T., Li Y. Real Options and Investment Mode: Evidence from Corporate Venture Capital and Acquisition. URL: http://ssrn.com/abstract=1529692 (дата обращения 14.01.2015).
11. Li Y., Mahoney J. T. When are venture capital projects initiated? // Journal of Business Venturing. 2011. Vol. 26, iss. 2. P. 239–254.
12. Wadhwa A., Phelps C. An Option to Ally: A Dyadic Analysis of Corporate Venture Capital Relationships. URL: http://ssrn.com/abstract=1553322 (дата обращения 17.03.2014).
13. Kulatilaka N., Toschi L. An integration of the resource based view and real options theory for investments in outside opportunities. URL: http://ssrn.com/abstract=1541865 (дата обращения 09.03.2014).
14. Vanhaverbeke W., Van de Vrande V., Chesbrough H. Understandings the Advantages of Open Innovation Practices in Corporate Venturing in Terms of Real Options // Creativity and Innovation Management. 2008. Vol. 17, № 4. P. 251–258.
15. Лычагин М. В. Финансовая экономика: Курс лекций для магистрантов: Учеб. Пособие для вузов. Новосибирск: Изд-во СО РАН, 2005. 344 с.
16. Lin W. T. Computing a Multivariate Normal Integral for Valuing Compound Real Options // Review of Quantitative Finance and Accounting. 2002. № 18 (2). P. 185–209.
17. Cossin D., Leleux B., Saliasi E. Understanding the Economic Value of Legal Covenants in Investment Contracts: A Real-Options Approach to Venture Equity Contracts // FAME – International Center for Financial Asset Management and Engineering. 2002. Research Paper № 63. P. 1–42.
18. Баранов А. О., Музыко Е. И. Оценка эффективности венчурного финансирования инновационных проектов методом реальных опционов: Mоногр. Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2013. 272 с.
Рецензия
Для цитирования:
Баранов А.О., Музыко Е.И. Концепция реальных опционов как инновационный метод оценки эффективности инвестиционных проектов в промышленности. Мир экономики и управления. 2015;15(1):32–51.
For citation:
Baranov v.O., Muzyko E.I. The concept of real options as an innovative method of assessing the effectiveness of investment projects in industry. World of Economics and Management. 2015;15(1):32–51. (In Russ.)
Просмотров:
110
Послать статью по эл. почте 
