Применение методов современной оценки активов для анализа экономической эффективности проектов в российском нефтегазовом секторе

Для большинства проектов в нефтегазовом секторе характерны длительные сроки окупаемости капитальных вложений и наличие множества разнообразных рисков. Оценка эффективности подобных проектов являет собой сложную задачу вследствие необходимости учета и структурирования различных типов неопределенности. В данной статье кратко проанализированы возможности и особенности применения методики «современной оценки активов» для устранения недостатков традиционного метода дисконтирования денежных потоков применительно к экономической оценке проектов нефтегазовой сферы. Рассмотрены примеры оценивания проектов в нефтедобыче (на базе ретроспективных показателей) и мегапроекта по освоению ресурсов гелия на востоке Российской федерации. В первом случае была выполнена прямая проверка двух методов на предмет адекватности результатов оценки в сравнении с динамикой расчетно-фактических показателей. Проведенная проверка показала, что метод «современной оценки активов» в целом дает более точные результаты (по верификации с фактическими) и не занижает показатели эффективности — в отличие от обычного метода дисконтирования, склонного к излишнему детерминизму. Во втором случае исследовался сложный «сверхдолгосрочный» проект,  оценка которого с помощью стандартных методик в текущих организационно-экономических и технологических условиях зачастую дает неутешительные результаты, что противоречит здравому смыслу и успешному опыту развития гелиевой промышленности в других странах мира. Важным результатом является следующий: моделирование гелиевого мегапроекта с помощью методов «современной оценки активов» позволяет не только получить более адекватные представления о его экономической эффективности, но и по-новому взглянуть на подходы к реализации.

1. Нефтегазовый комплекс: проблемы повторяются из года в год // Строительство.RU. 2014. № 6. С. 16–19. URL: http://www.rcmm.ru/ (дата обращения 06.03.2015).

2. Suslick S. B., Shiozer D, Rodriguez M. Uncertainty and Risk Analysis in Petroleum Exploration and Production // TERRÆ. 2009. Vol. 6. Issue 1. P. 6–20.

3. Скопина Л. В., Шубников Н. Е. Методический подход к оценке инвестиционных проектов в нефтедобыче в условиях неопределенности и рисков // Вестн. Новосиб. гос. ун-та. Серия: Социально-экономические науки. 2014. Т. 14, вып. 2. С. 24–37.

4. Конопляник А., Лебедев С. Анализ рисков финансирования нефтегазовых проектов: рейтинговая оценка рисков // Инвестиции в России. 2001. № 9. С. 36–42.

5. Lerche I., MacKay J. A. Economic Risk in Hydrocarbon Exploration. Amsterdam: Elsevier Science & Technology Books, 1999. 404 p.

6. Laughton D. The Potential for Use of Modern Asset Pricing Methods for Up-stream Petroleum Project Evaluation: Introductory Remarks // Cleveland: The Energy Journal. 1998. Vol. 19. Issue 1. P. 1–12.

7. Salahor G. Implications of Output Price Risk and Operating Leverage for the Evaluation of Petroleum Development Projects // Cleveland: The Energy Journal. 1998. Vol. 19. Issue 1. P. 13–46.

8. Baker M. P., Mayfield E. S., Parsons J. E. Alternative Models of Uncertain Commodity Prices for Use with Modem Asset Pricing Methods // Cleveland: The Energy Journal. 1998. Vol. 19. Issue 1. P. 115–148.

9. Zettl M. Valuing exploration and production projects by means of option pricing theory // Elsevier: International Journal of Production Economics. 2002. Vol. 78. Issue 1. P. 109–116.

10. Galli, A., Armstrong, M., Jehl B. Comparison of Three Methods for Evaluating Oil Projects // Journal of Petroleum Technology. 1999. Vol. 51. Issue 10. P. 44–49.

11. Бозо Н. В., Малышева Е. В., Шмат В. В. Институциональные барьеры в развитии нефтегазового сектора России. Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2010. – 326 с.

12. Конторович А. Э., Коржубаев А. Г., Эдер Л. В. Сырьевая база и перспективы развития гелиевой промышленности России и мира // Минеральные ресурсы России. Экономика и управление. 2006. № 2. С. 7–15.

13. Крюков В. А., Силкин В. Ю., Токарев А. Н., Шмат В. В. Комплексный реинжиниринг процессов хозяйственного освоения ресурсов гелия на Востоке России / отв. ред. В. В. Кулешов. Новосибирск: ИЭОПП СО РАН, 2012. 181 с.

14. Deakin L. The coming helium shortage // Chemical Innovation. 2001. Vol. 31. No. 6. P. 43–49.