woeamМир экономики и управленияWorld of Economics and Management2542-04292658-5375Новосибирский национальный исследовательский государственный университетwoeam-598Research ArticleМИКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: МЕТОДЫ И РЕЗУЛЬТАТЫMICROECONOMIC ANALYSIS: METHODS AND RESULTSДинамика цен акций и адаптивное обучение в модели общего равновесия с неоднородным производствомStock prices dynamics and adaptive learning in a general equilibrium framework with heterogeneous productionКолюжновДмитрий ВасильевичKolyuzhnovD. V.

Кандидат экономических наук, старший преподаватель

fdmitri.kolyuzhnov@cerge-ei.czТолстоваВера СергеевнаTolstovaV. S.

Магистрантка

vera-t-89@mail.ruНовосибирский национальный исследовательский государственный университет, Новосибирск Center for Economic Research and Graduate Education, Прага, ЧехияRussian FederationНовосибирский национальный исследовательский государственный университет, НовосибирскRussian Federation20112303202211350–60Copyright © Колюжнов Д.В., Толстова В.С., 20112011Колюжнов Д.В., Толстова В.С.Kolyuzhnov D.V., Tolstova V.S.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://woeam.elpub.ru/jour/article/view/598

В этой статье мы проверяем тезис о том, что введение в модель общего равновесия неоднородности в производстве и ограниченной рациональности агентов в форме адаптивного обучения помогает лучше объяснить «стилизованные факты» рынка активов. Мы проверяем этот тезис на примере развиваемой нами модели ценообразования на рынке активов с трехсекторной экономикой с производственным сектором применительно к российскому рынку акций. Модель с адаптивным обучением в целом лучше объяснила «стилизованные факты» российского рынка акций, чем модель с рациональными ожиданиями.

In this paper we test the hypothesis that adding heterogeneity of production and bounded rationality in a form of adaptive learning into a general equilibrium framework may help us explain the asset pricing «stylized facts». We test this hypothesis by developing an asset pricing general equilibrium model of a three-sector production economy for the Russian stock market. The adaptive learning version of the model (compared to the rational expectations one) has appeared to be better in explaining the Russian stock market «stylized facts».

ценообразование активовадаптивное обучениенеоднородность в производствероссийский рынок акцийasset pricingadaptive learningheterogeneous productionRussian stock marketReferencesCampbell J. Y. Consumption-Based Asset Pricing // The Handbook of the Economics of Finance. North-Holland: Elsevier, 2003.Campbell J. Y. Consumption-Based Asset Pricing // The Handbook of the Economics of Finance. North-Holland: Elsevier, 2003.Hansen L. P., Singleton K. J. Stochastic Consumption, Risk Aversion, and the Temporal Behavior of Asset Returns // Journal of Political Economy. 1983. Vol. 91. P. 249–268.Hansen L. P., Singleton K. J. Stochastic Consumption, Risk Aversion, and the Temporal Behavior of Asset Returns // Journal of Political Economy. 1983. Vol. 91. P. 249–268.Shiller R. J. Consumption, Asset Markets, and Macroeconomic Fluctuations // Carnegie Mellon Conference Series on Public Policy. 1982. Vol. 17. P. 203–238.Shiller R. J. Consumption, Asset Markets, and Macroeconomic Fluctuations // Carnegie Mellon Conference Series on Public Policy. 1982. Vol. 17. P. 203–238.Cochrane J. H. Production-Based Asset Pricing and the Link between Stock Returns and Economic Fluctuations // Journal of Finance. 1991. Vol. 46. P. 209–237.Cochrane J. H. Production-Based Asset Pricing and the Link between Stock Returns and Economic Fluctuations // Journal of Finance. 1991. Vol. 46. P. 209–237.LeRoy S. E, Porter R. D. The Present Value Relation: Tests Based on Variance Bounds // Econometriсa. 1981. Vol. 49. P. 555–577.LeRoy S. E, Porter R. D. The Present Value Relation: Tests Based on Variance Bounds // Econometriсa. 1981. Vol. 49. P. 555–577.Campbell J. Y. A Variance Decomposition for Stock Returns // Economic Journal. 1991. Vol. 101. P. 157–179.Campbell J. Y. A Variance Decomposition for Stock Returns // Economic Journal. 1991. Vol. 101. P. 157–179.Mehra R., Prescott E. C. The Equity Premium Puzzle // Journal of Monetary Economics. 1985. Vol. 15. P. 145–161.Mehra R., Prescott E. C. The Equity Premium Puzzle // Journal of Monetary Economics. 1985. Vol. 15. P. 145–161.Carceles-Poveda E., Giannitsarou Ch. Asset Pricing with Adaptive Learning // Review of Economic Dynamics. 2008. Vol. 11(3). P. 629–651.Carceles-Poveda E., Giannitsarou Ch. Asset Pricing with Adaptive Learning // Review of Economic Dynamics. 2008. Vol. 11(3). P. 629–651.Klaus A., Marcet A. Internal Rationality and Asset Prices // C.E.P.R. Discussion Papers, CEPR Discussion Papers: 7498. 2009.Klaus A., Marcet A. Internal Rationality and Asset Prices // C.E.P.R. Discussion Papers, CEPR Discussion Papers: 7498. 2009.Azariadis C., Chakraborty Sh. Asset Price Volatility in a Nonconvex General Equilibrium Model // Economic Theory. 1998. Vol. 12(3). P. 649–665.Azariadis C., Chakraborty Sh. Asset Price Volatility in a Nonconvex General Equilibrium Model // Economic Theory. 1998. Vol. 12(3). P. 649–665.Bullard J., Duffy J. Learning and Excess Volatility // Macroeconomic Dynamics. 2001. Vol. 5(2). P. 272–302.Bullard J., Duffy J. Learning and Excess Volatility // Macroeconomic Dynamics. 2001. Vol. 5(2). P. 272–302.Evans G., Chakraborty A. «Can Perpetual Learning Explain the Forward Premium Puzzle?» University of Oregon Economics Department, University of Oregon Economics Department Working Papers. 2006.Evans G., Chakraborty A. «Can Perpetual Learning Explain the Forward Premium Puzzle?» University of Oregon Economics Department, University of Oregon Economics Department Working Papers. 2006.Bogomolova A., Kolyuzhnov D. Optimal Monetary Policy Rules: The Problem of Stability under Heterogeneous Learning // CERGE–EI Working Paper Series: 379. 2008.Bogomolova A., Kolyuzhnov D. Optimal Monetary Policy Rules: The Problem of Stability under Heterogeneous Learning // CERGE–EI Working Paper Series: 379. 2008.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.